上周,央行发布了第三季度货币政策实施报告,提到综合使用各种货币政策工具,为年底经济工作提供适当的流动性环境,高度重视未来通胀升温的潜在可能性,经济讨论有效需求恢复势头、经济韧性、潜力、活力,相关声明鹰,市场普遍预测后续总货币政策工具的使用可能更加谨慎。
上周公布的10月经济数据总体疲软,其中规模以上工业增加值同比增长5%,前值增长6.3%;社会消费品零售总额同比下降0.5%,前值增长2.5%;1-10月固定资产投资同比增长5.8%,前值增长5.9%;1-10月工业增加值同比增长,固定资产投资同比增长略有放缓,当月消费同比下降较大。与此同时,10月份美国PPI同比放缓至8%,环比上升0.2%,均低于市场预期。10月核心PPI同比放缓6.7%,环比降至0,均低于市场预期。
上周经济数据薄弱并不奇怪,早期社会金融贷款数据趋势,更令人惊讶的是央行的货币政策报告,略出乎意料,也许央行从第三季度的角度来看,而不是10月的经济形势,但相关鹰的讨论值得关注。随着央行在公开市场的增加,银行间资金逐渐放松,市场风险偏好反复出现,债券收益率上升势头基本停止。我们之前提示债券中短期超调,配置机会可能会实现。未来,当前经济正处于防疫政策放松和国内需求持续复苏的趋势,过程可能曲折,但债券收益率中长期面临上行压力,建议相对缩短投资组合的长期。短期内,由于疫情反复,中长债可能有交易机会。年底,由于资本的影响,1.85英雄合击短期债务的收益率很容易上升和下降,目前可能处于年度最高收益范围。随着资产管理产品赎回趋于稳定,短期债务配置的机会可能更加确定。
对资金、现金券、可转债市场的观察如下:
1.货币市场资金:
上周DR007运行在1.72-2.02%的范围,R001运行在1.41-2.04%的范围。在央行持续净投资的情况下,利率水平上升后逐渐下降,反映了央行维持稳定市场的态度。全周公开市场净投资3680亿元。
银行间质押回购加权利率(%)二、现券市场:
(一)银行间存单:存单利率大幅上升,3个月存单利率上升31bp至2.40%,1年期存单利率上升28bp到2.52%。存单利率受资金利率高位和资产管理产品赎回影响,持续上升,周四利率水平开始稳步下降。
同业存单收益率趋势(%)(二)利率债:上周发行国债1912亿元,政金债770亿元,地方债600亿元,利率债净供应环比大幅回升。在二级市场,债券市场受到资金利率上升、国务院疫情防控政策优化、资产管理产品挤兑等影响。全周十年国债活跃券220019累计上涨9.25 bp,220215年国开活跃券累计上涨70年.55bp。
10年期利率债收益率(%)(3)信用债:与上周(2129)相比,上周信用债共发行1641.40亿元.49亿元)环比下降;信用债务净融资-1002.91亿元。二级市场,收益率上升。其中1年期AA城投收益率最大(60).45bp);在信用利差方面,各级城市投资债券和中票信用利差扩大,包括三年期AA-最明显的城投走宽(38).34bp)。
信用债收益率(%)3、可转债:
上周中证转债跌幅为2.47%,表现弱于中证全指(-0.53%)。超高平价券(转股价值大于130元)的平均跌幅为3.13%,表现弱于其他平价券。低评级券(AA-平均跌幅为2.29%,优于高评级券(评级为AA -2.64%64%和中级券(-3.09%)。截至上周五,转债平均价格为119.82元,分位值为77.28%,处于2018年以来的中高水平。2018年以来,转股溢价率为34.67%,分位值为87.75%。
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